Мадина Меирманова
С ростом количества разного рода инвестиционных проектов у любого государства возникает потребность в источниках финансирования. Часть идет в виде займов из международных финансовых институтов, часть - кредиты банков. А часть - внутренние резервы. В том числе - средства пенсионных фондов. По сути, пенсионные деньги - это золото, лежащее у нас “под ногами”. Вопрос лишь в грамотном использовании этого “золота” управляющим им менеджментом. Чего, увы, в Казахстане не наблюдается

Несколько лет назад 300 крупнейших в мире пенсионных фондов владели активами в шесть триллионов долларов. Впрочем, по подсчетам Morgan Stanley, совокупные активы ПФ не менее 20 триллионов долларов, что делает их крупнейшими инвесторами по сравнению с взаимными фондами, страховыми компаниями, золотовалютными резервами, суверенными фондами, хедж-фондами и частными инвестиционными фондами.

Вопрос лишь в том, кто и как управляет пенсионными активами.
Главная цель любых управляющих пенсионными фондами - сберечь и приумножить активы: для накопительных систем инвестиционный доход служит важнейшим фактором развития. При том, что приумножение может быть достигнуто лишь ограниченным списком инструментов. Например, в США финансовое и административное управление пенсионных фондов осуществляет Совет управляющих, куда входят представители правительства США (министры труда, финансов, здравоохранения и социальных услуг), а их средства могут инвестироваться лишь в государственные ценные бумаги.
Но, играя на традиционных инструментах фондового рынка (покупая ГЦБ: облигации федерального правительства, казначейские обязательства, акции и облигации корпораций, отличающихся высокой степенью надежности, доли паевых фондов, инструменты кредитного рынка и другие), управляющие менеджеры фондов выстраивают свою инвестиционную политику на принципах не только надежности, но доходности и ликвидности.
При этом инвестиционный доход накопительных пенсионных систем обычно выше, чем доход по банковским вкладам. Если в банках США доходность депозитов была около пяти процентов, то доходность пенсионных фондов в тот же период достигала 7-8 и даже девяти процентов.
В общем, пенсионные средства - отличный источник инвестирования в государственно выгодные проекты. Российская Федерация, оторванная в результате санкционной войны от кредитных ресурсов зарубежных банков и фининститутов, уже несколько месяцев обсуждает возможность использования средств накопительного пенсионного фонда для кредитования крупных проектов в экономике. В Казахстане с этим проще - Единый накопительный пенсионный фонд, созданный де-юре для госгарантий сохранности пенсионных накоплений граждан, де-факто давно используется как кредитная подушка.
Точнее, он имеет все возможности так использоваться. На благо родины и вкладчиков.
Когда в Казахстане внедрялась система накопительной пенсии, власти намекали, что отложенные на старость деньги будут “крутиться” в экономике и обрастать инвестиционным доходом. Этот же довод приводился и при создании ЕНПФ. И граждане, в принципе, не против того, чтобы их будущие пенсии сегодня помогали развитию казахстанской экономики, принося, соответственно, доход и стране в целом, и им в частности.
Но насколько сегодня это “благо для вкладчиков” действительно является благом? Ведь, судя по доходности, которую обеспечивает ЕНПФ, гражданам выгоднее свои пенсионные накопления хранить... на депозитах в БВУ.
Итак, по данным самого ЕНПФ, на 1 апреля текущего года на его счетах лежали 4,7 триллиона тенге пенсионных накоплений казахстанцев. Деньги немалые. Для примера, 770 проектов в рамках первой пятилетки индустриализации обошлись в 3,7 триллиона тенге (из них три триллиона - частные, внебюджетные, инвестиции). На реализацию ФИИР в 2015 году в общей сложности запланировано 200,7 миллиарда тенге. В целом реализация второй пятилетки ФИИР должна обойтись в 6,6 триллиона.
Да что там ФИИР! Общие поступления в бюджет государства в текущем году (согласно проекту уточненного бюджета) составят 5,988 триллиона тенге - всего на триллион меньше, чем все объемы пенсионного фонда страны.
И возможности для инвестирования этих денег в Казахстане, по идее, тоже немалые: в стране развернулась огромная работа по строительству фабрик-заводов, которые в самом ближайшем будущем обещают приносить немалый доход своим владельцам. Но...
Структура инвестиционного портфеля, сформированного за счет пенсионных активов, надежды на высокую доходность в ближайшем будущем никакой не дает.
Посудите сами. Почти 47 процентов (или больше двух триллионов тенге) активов ЕНПФ размещены в качестве государственных долгосрочных казначейских обязательств Министерства финансов РК (МЕУКАМ). Доходность у них не более пяти процентов.
Второй по объемам инвестиций из ЕНПФ сферой стала банковская - 1,76 триллиона тенге выделено на поддержку отечественной банковской системы через акции, облигации и депозиты. Акции и облигации доходность дают небольшую. А вот депозиты могут быть весьма неплохим источником дохода. Впрочем, насколько ЕНПФовские депозиты доходны - большой вопрос. Вполне возможно, что они подпадают под “льготные” для БВУ и в разряд “государственных денег” для кредитования экономики. А значит, и их доходность для государства (то есть ЕНПФ) не более 2-3 процентов.
И лишь небольшая сумма вложена в акции, облигации и депозитарные расписки как отечественных компаний (АО “НК КазМунайГаз”, ТОО “Корпорация АПК-ИНВЕСТ”, АО “Актюбинский завод нефтяного оборудования” и пр.), так и зарубежных (IBM, Bank of America, CHINA MOBILE и пр.).
Потому-то граждане и удивляются, что общая доходность их пенсионных накоплений даже не покрывает уровень инфляции в стране: в прошлом году доходность пенсионных активов ЕНПФ составила 6,31 процента при том, что уровень инфляции в стране превысил семь процентов (7,4 процента, по данным агентства по статистике). А ведь, согласно закону, государство гарантирует вкладчику сохранность фактически внесенных обязательных пенсионных и профессиональных взносов с учетом инфляции на момент выхода получателя на пенсию.
Но на бумаге, если посмотреть политику управления пенсионными активами, казахстанцам просто невыгодно откладывать на старость в государственные закрома. Их к моменту выхода на пенсию просто “скушают” инфляция и девальвации всех мастей. При постепенно (хоть и со скрипом) развивающемся рынке ценных бумаг граждане могут с гораздо большей выгодой вложить собственные деньги в акции каких-нибудь более доходных национальных компаний. Или вложить в развитие собственного бизнеса, который в будущем станет “подушкой безопасности” на старость. Или, на крайний случай, положить тенговые накопления на депозит в банки второго уровня. На более выгодных условиях. Под обещанные гарантированные проценты дохода в 9-10 процентов.
Оно понятно, наши власти переживают за “сбережения”. Но эти сбережения без доходности - мертвый груз, невыгодный ни государству, ни будущим пенсионерам. Причем столь невыгодное “осторожничание” может говорить не столько об отсутствии возможностей для инвестирования народных денег (возможности-то как раз имеются), а о неэффективности и недальновидности менеджмента, управляющего пенсионными деньгами.
Мы попытались найти стоимость вознаграждения по акциям АО “Казмунайгаз”. Но, к сожалению, на сайте компании последнее упоминание о выплате вознаграждения акционером датируется 2012 годом (выплата по итогам 2011 года). Тогда размер дивиденда на одну простую акцию составляет 293 тенге 35 тиын. (Зато одно из дочерних подразделений КМГ - “Разведка Добыча КазМунайгаз” - с завидной периодичностью выплачивает дивиденды. Например, в прошлом году размер дивидендов по простым и привилегированным акциям был на уровне 1976 тенге на акцию. В нынешнем совет директоров РД КМГ рекомендует размер дивидендов в 440 тенге.)
Вкладывать в акции зарубежных компаний хоть и более рискованно, но все же выгодно. Например, акции IBM существенно просели во второй половине прошлого года, но сейчас упорно отыгрывают потери. Только за последний месяц стоимость акций выросла на семь процентов. (Впрочем, если ЕНПФ купил акции этой компании в прошлом году, то все равно еще несет убытки - уровня прошлого года стоимость IBM еще не достигла.) Тем не менее дивиденды компания стабильно выплачивает (раз в квартал). За первый квартал этого года дивиденды составили 1,3 доллара на акцию (в прошлом квартале - 1,1 доллара).
CHINA MOBILE - тоже выгодное вложение. За прошлый год дивиденды составят 2,92 доллара на акцию (это меньше, чем в прошлом году, когда выплаты составили 3,31 доллара).

Астана